缩量环境下，题材往往在一波脉冲后延续性欠佳

市场现状：周二三大指数小幅度高开后，均往下走，主要是早盘带领市场人气的游戏、人形机器人、消费电子、AI相关方向均冲高回落，资金没有找到合理的方向。盘面上游戏板块受美股游戏驿站大涨的影响，周二板块反弹，带动整个传媒方向，大晟文化、凯撒文化、盛通股份、国华网安等均涨停，迅游科技、汤姆猫涨幅超10%。人形机器人上涨，怡合达、夏厦精密、斯菱股份、丰立智能等涨幅居前；消费电子周二涨幅居前，惠威科技、漫步者涨停，天健股份、佳禾智能、朝阳科技等跟涨。其次还有通信、计算机、半导体及元件、工业金属等板块反弹，仅电力、燃气、煤炭等板块微调。

盘中表现强劲的板块汽车整车、铜缆高速连接、教育、猪肉等。煤炭、贵金属、证券、国防军工、燃气等板块回调。个股情绪总体较好。北向资金不再实时公布，盘面总稳住，板块继续轮动。

板块方面，午后市场继续快速轮动，猪肉、民爆、算力、物流均有所活跃，以电力设备、客车为代表的出海概念涨势不俗，其中积成电子4连板，中通客车2连板，部分高外销占比的低位弹性标的也开始得到资金挖掘，三柏硕、爱丽家居涨停。但这些热点强度均有限，多数呈现冲高回落。短线方面，在热点快速轮动的情况下，近几日市场涨停个股家数均较少，炸板个股较多。

【板块细研】出海:近期出海概念非常火爆，我们一起来了解一下出海的逻辑。对比 90 年代日本房地产崩盘，日本采取的出海措施和我们目前的形势所谓出海，并不局限在企业维度，也不局限在实体产品上，而是一个经济体，在不同发展阶段，从“硬”到“软”等多个维度的实力输出过程；

国信证券预计在国内销售稳步增长，出口销售持续快速增长的推动下，未来中短期乘用车行业整体销量有望实现双位数的较快增长。在这一过程中，占据优势的主流自主品牌车企将有望进一步扩大市场份额。同时，随着行业景气度回升，车企盈利能力也有望改善。（国信证券）

二战以来，日本的出海过程，可以大致划分为四种类别:产品出海、产业出海、对外援助和文化出海，覆盖了从硬实力到软实力的整体体系；

在历史经验梳理过程中，我们发现不同类别在各自的发展历程中与同期国内外形势存在明显的关联:

中国在推进出海进程中，可以借鉴日本的成功经验或失败教训，特别是在面临处理人口老龄化、内需不足、产业转型和贸易摩擦等方面挑战:

第一，日本通过产业出海，应对人口老龄化之下的劳动力短缺和技术创新能力下降；

第二，日本通过产品出海，以及面向消费国的产业出海，来以外需弥补内需；

第三，日本低端产业出海为国内产业转型腾出空间，同时也通过产业向中高端市场的出海来推动技术升级:

第四，面对贸易摩擦，日本在产品出海上做出妥协；同时通过产业出海，进行一定规避；并通过对外援助和文化出海，提升国际地位，促进外交合作。

当然，也需注意到在每种挑战下，我国又面临着一些与日本不同的现实问题，或对于中国出海带来影响:

第一，从 65岁以上人口占比增长的斜率来看，我国的老龄化进程或许比日本更快,这意味着,对于日本在老龄化社会下面临的问题我国有可能将面临更大的挑战；其次，若我国在“雁行理论”逻辑下的产业向具备劳动力成本比较优势的国家出海，目的地将与历史上日本的顺序有所不同，“亚洲四小龙”已经失去比较优势，东南亚、印度及拉美国家或是首选:第二，面对内需不足的挑战，如果从我国产品出海的机会来看，在目的地方面，我国对发达经济体和新兴经济体的出口金额占比正在呈现反向变动，其中或既包含新兴经济体内部增量需求的支撑，也包含了对发达经济体出口的替代效应；

第三，对比日本，我国产业出海总量还不足，制造业比例仍低，适当的推动产业出海，尤其是低端制造业的产业转移，有利于促进国内产业的升级与转型；当然，我国产业出海面临的汇率环境或与历史上的日本有所不同，一定程度上加大了对外投资的难度:

第四，面对与美国的贸易摩擦，中国并没有如日本一样自发限制出口竞争力以缓和关系，或导致中与美间贸易摩擦比日美的程度要更深这样的背景叠加现阶段全球地缘冲突加剧，逆全球化浪潮显现，我国的产业出海尤其是对欧美发达地区的投资，对比历史上的日本，面临着更大的难度。

整体来看，随着其余题材延续整理，出海逻辑愈发被市场所重视。应对上，在市场进一步涌现增量资金以前，指数震荡结构或将延续，故在热点轮动中把握结构性机会为主。

策略观点：市场继续轮动，板块周二也算是普涨，大跌的方向并没有，其实就是震荡行情。为什么是震荡行情呢?主要是目前市场的矛盾点:经济数据不及预期和强有力的刺激政策。接下来市场还是会维持震荡格局，高低位切换。周二ST板块很多涨停，短期ST板块止跌了，但是这个板块中长期是不能做的，ST板块跌停潮减少，有利于短线投资炒作，有利于游资情绪恢复。目前还是控制仓位，在有政策，行业逻辑的方向上潜伏。

缩量环境下，题材往往在一波脉冲后延续性欠佳